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qglt8848 发表于  2015-04-07 10:30:15 26213字 ( 0/47)

关于世界银行项目评估方法体系的几点质疑:从《投资运营的经济分析:分析方法与实际应用》的错误谈起(修订版)(三)

§4.3世界银行项目评估方法体系质疑

 

世界银行的项目评估程序为“第一,在技术方面要求设计合理,工程技术上处理得当。第二,在组织方面评估的目的在于保证该项目建设能够顺利和有效地执行,并建立一个由当地人员组成的管理机构。第三,在经济方面的评估是从整个经济角度来分析项目提供的效益,从而作出是否进行投资的决策。第四,在财务方面首先要审查项目在执行过程中是否有足够的资金来源”(见附P.13,其中第三、第四两项即为经济分析和财务分析。

对其似有以下疑问:

1将经济方面的评估置于财务方面之前,颠倒了项目评估程序

《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》中称:“建设项目经济评价包括财务评价(即财务分析)和国民经济评价(即经济分析)。财务评价是在国家现行财税制度和价格体系的前提下,从项目的角度出发,计算项目范围内的财务效益和费用,分析项目的盈利能力和清偿能力,评价项目在财务上的可行性。国民经济评价是在合理配置社会资源的前提下,从国家经济整体利益的角度出发,计算项目对国民经济的贡献,分析项目的经济效率、效果和对社会的影响,评价项目在宏观经济上的合理性”(见附P.14A)。

要项目对国民经济作贡献,对社会有影响,在宏观经济上合理,前提当然是要项目能够存在,即项目具有财务生存能力。

《投资运营》第二章“概念框架”中称:“虽然确保项目对国家的福利作出贡献十分重要,但同样重要的是也应确保项目具有财务生存能力,经常性费用支出得到满足,以及费用的分担和效益的分配符合国家的需要。因此,我们不仅要考察项目对经济福利的贡献,也要考察它的财务计划、财政影响以及费用的分担和效益的分配问题”、“从理论上讲,一个项目可以对国家的经济福利作出很大的贡献,但如果实施机构缺乏必要的资金,项目的实施工作就将受到损害。同样,如果政府没有按时提供或根本就没有提供它应提供的资金(配套资金),项目的实施工作也将受到损害。所以,除评价项目的经济生存能力外,我们也需要考察项目的财政影响。特别重要的是,我们需要考察年度现金流量,以便确保即便是在效益最差的年份,项目也能得到保障成功的必要资金,我们还需要考察项目的经常性费用,并将其列入出资机构的年度预算。许多设施良好的医院,正是由于缺乏资金支付医生、护士的工资和药品与公用事业服务的费用而闲置”(见附P.11C)。

 

如果项目不“具有财务生存能力”,“缺乏必要的资金”或没有“能力还本付息以及筹集未来所需的投资资金”,“缺乏资金支付医生、护士的工资和药品与公用事业服务的费用”而使医院“闲置”(见附P.11C),这种后果还是轻的,与其相比,许多盲目建设的烂尾工程给发展中国家经济造成的损失,则要严重得多。

而评价项目是否具有财务生存能力,只能在财务分析中进行而与经济分析无关。对这一点,在该书第四章“获取正确的流量:识别费用和效益”中说得清清楚楚:“财务分析从实施机构的角度考察项目,它要识别项目流入实施机构的净货币流量,并且评价该机构是否有能力还本付息以及筹集未来所需的投资资金”(见附P.11A)。

因此在项目评估中,应该先进行财务分析,先“确保项目具有财务生存能力,经常性费用支出得到满足,以及费用的分担和效益的分配符合国家的需要”,其后再进行经济分析,再评价项目能否“对国家的福利作出贡献”(见附P.11C)。

在《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》中,即将财务分析置于经济费用效益分析之前(见附P.14B)。

《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》中“对于费用效益计算比较简单,建设期和运营期比较短,不涉及进出口平衡等一般项目,如果财务评价的结论能够满足投资决策需要,可不进行国民经济评价;对于关系公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展的项目,除应进行财务评价(即财务分析)外,还应进行国民经济评价(即经济分析)”见附P.14A。似以为,其符合可行性研究与项目评估的实践。否则,一些小微企业申请贷款,倘若也要“从整个国家或社会的角度来考察项目,评价项目对整个经济的影响”(见附P.11A),就勉为其难,就很可能像《投资运营》那样,出现能够算出“项目使他们(各类学生)的终生收入增加了22亿××”、算出“在学生创造的总增量收入中,纳税人以所得税形式向政府的转移支付为9.45亿××”(见附P.11E)的离奇算法

似应认为:

  所有超过一定额度的贷款项目都应做项目评估。都应做财务分析,但不一定做经济分析。

②在财务分析中,为了评估项目的盈利和清偿能力,对于效益或费用都能用货币表示的项目,则应编制现金流量表、借款还本付息计算表、损益表及资产负债表;对于效益或费用不能用货币表示的项目,则损益表无法编制而应编制现金流量表,借款还本付息计算表及资产负债表【在编制资金来源与运用表时,不应用“绰绰有余”等进行敷衍(见P.11D),而应如注册咨询工程师(投资)考试教材编写委员会编写的《项目决策分析与评价》所称,要求“资金的需求与筹措在时序、数量两方面都能平衡”(见附P.15[]。因为这样才能不影响资产负债表的平衡,才能准确地计算项目各年需要政府或有关方面提供的资金而免得抱怨“世界银行资助项目的效益不能令人满意的原因之一是配套资金(注:该资金系由政府提供,见附P.11C)不足】。

对于关系公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展的项目,除应进行财务分析外,还应进行经济分析见附P.14A。但应先做财务分析,如财务分析结论不可行,则“应重新考虑方案,必要时可提出经济优惠措施的建议,使项目具有财务生存能力”(见附P.14C,免得项目建成后“实施机构缺乏必要的资金,项目的实施工作就将受到损害”(见附P.11C。在此基础上,才能进行项目的经济分析。实际上,其道理极为简单。即拿《投资运营》中所提及的“极端的例子”来说,尽管该桥梁仅需花费区区一美元“就可以实现效益”(见附P.11B),但实施机构偏偏无法筹措这一美元,那桥梁即不能完工。在这种“极端”情况下,对其进行经济分析,计算“这一美元所带来的效益”,就毫无意义。

2所谓“在财务方面首先要审查项目在执行过程中是否有足够的资金来源”,似乎不符合财务分析的特点

应该说,该“理论”在业内影响相当普遍。其原因系项目所需的建设投资及流动资金,能够预先估算,因此,可以“首先”审查资金来源对二者是否足够。

其实,在财务分析中,除了建设投资及流动资金,还有两种情况需要筹借短期贷款:累计盈余资金出现负值(见附P.14D);②因可用于还本的资金不能足额偿还到期债务(见附P.18)。对于①,还容易理解和接受;对于②,则如译者定额所在其相关文章中所称,相当一部分专家认为“现行还款期是谈判出来的”(见附P.15[],其对还款期及还本付息就不再考虑,也就谈不上这种短期借款。

诚然,企业向银行申请贷款时,无论是等额还本或者是等额还本息和,还款期及各年还本付息额是“谈判出来的”。但这些仅系事先约定,而债务到期时,企业并不一定就能按约定偿付,还须分析具体情况,并不是仅有约定就行。

在财务会计中,企业可用于还款的资金能很方便地从账面上查到,如其不能足额偿还到期债务,则需通过贷款或其他融资方式解决。

与财务会计不同,在财务分析中,可用于还款的资金(通称为“还款资金来源”或“偿还借款本金的资金来源”),则无“账面”可“查”,而需进行计算。这也是财务分析有别于财务会计的一个重要特点。

在《建设项目经济评价方法与参数(第二版)》中,实际是根据公式(6),进行偿还借款本金的资金来源的计算(见附P.18)。

               偿还借款本金的资金来源 = 折旧+摊销+未分配利润+短期借款                 6

由(6)式可见,在计算偿还借款本金的资金来源时,须根据三种情况,分别进行处理:

①项目某年折旧、摊销及未分配利润三者之和恰好等于还本额,则短期借款为0

②如三者之和大于还本额,则短期借款也为0,但需将余额转至下一年,继续用于还款,以准确地计算项目的还款能力;

③如三者之和小于还本额,则需筹借短期借款,其数额须等于还本额与三者之和的差额,不能少借或多借,而且须在次年偿还(见附P.18)。否则,不仅会影响企业偿付能力的计算,而且会使资产负债表不能平衡。显然,在次年的还本付息额中,除了长期借款,还须包括该短期借款的本金及利息(见附P.18)。而该短期借款,在企业向银行申请贷款时,根本无法预见。故各年的还本付息额及还款期,远远不是照抄当初的约定就可了事。

6)式中所需的折旧、摊销及未分配利润,分别由总成本费用估算表及损益表传递而来。因此,要经过逐年的还本付息计算、总成本费用计算、利润及利润分配计算等,才可确定“项目在执行过程中是否有足够的资金来源”而无法“首先”进行审查。

3仅仅根据“从经济角度分析项目提供的效益”便进行投资决策,似为比较严重的错误

如仅按经济分析的结果,便作出项目投资决策,则财务分析则成了例行公事、成了可有可无的摆设。实际上,财务分析与经济分析是项目评估的两个重要方面,二者同样重要,不可偏废。

其实,《投资运营》中就称:“财务分析从实施机构的角度考察项目,它要识别项目流入实施机构的净货币流量,并且评价该机构是否有能力还本付息以及筹集未来所需的投资资金”(见附P.11A);“虽然确保项目对国家的福利作出贡献十分重要,但同样重要的是也应确保项目具有财务生存能力,经常性费用支出得到满足,以及费用的分担和效益的分配符合国家的需要。因此,我们不仅要考察项目对经济福利的贡献,也要考察它的财务计划、财政影响以及费用的分担和效益的分配问题”、“从理论上讲,一个项目可以对国家的经济福利作出很大的贡献,但如果实施机构缺乏必要的资金,项目的实施工作就将受到损害。……我们也需要考察项目的财政影响。特别重要的是,我们需要考察年度现金流量,以便确保即便是在效益最差的年份,项目也

能得到保障成功的必要资金,我们还需要考察项目的经常性费用,并将其列入出资机构的年度预算”(见附P.11C)。

如果仅仅按照经济分析的结果,便作出项目投资决策,则在项目建成以后,如实施机构没有能力“筹集未来所需的投资资金”,就会使“经常性费用支出”不能满足、使“项目的实施工作就将受到损害”,甚至因没有“能力还本付息”会使实施机构破产。

《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》中称:“建设项目的经济评价,对于财务评价(即财务分析)结论和国民经济评价(即经济分析)结论都可行的建设项目,可予以通过;反之应予否定。对于国民经济评价结论不可行的项目,一般予以否定;对于关系公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展的项目,如果国民经济评价结论可行,但财务评价结论不可行,应重新考虑方案,必要时可提出经济优惠措施的建议,使项目具有财务生存能力”(见附P.14C。在这一点上,其考虑显然全面、严谨,兼顾企业经营和社会发展的需要。

项目评估是项目决策之前的最后关口,其结论系建设单位、贷款银行及政府主管部门决策的最终依据,关系非同小可。

《投资运营》中称“世界银行资助项目的效益不能令人满意的原因之一是配套资金【注:该资金系由政府提供(见附P.11C】不足。此外,项目的受益群体会对项目的成功感兴趣,而那些因项目而受损的人则会反对项目的实施”(见附P.11G)。其实,世行似乎也应从自身找些原因:似乎应考虑如何杜绝类似附P.2所列的、简单的算术错误;似乎应考虑如何尽量少用“绰绰有余”(见附P.11D)进行敷衍;尤其,似乎应考虑项目评估方法体系是否科学、准确,特别其中财务分析方法是否符合《企业会计准则》。

笔者及周围同仁,撰写此文,已做努力,然而限于水平,文中诸多错误还是难免。好在原就仅望此文只起抛砖引玉的作用,只能在专家们建立科学、规范、准确的项目评估理论和方法体系时,起到一些很可能是负面的参考作用。

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